Σε βαθιά πολιτική και δημοσιονομική κρίση διολισθαίνει η Γαλλία, με τις μαζικές διαμαρτυρίες στους δρόμους και τον πολιτικό κατακερματισμό να απειλούν την οικονομική σταθερότητα της δεύτερης μεγαλύτερης οικονομίας της Ευρωζώνης. Η άμεση αντίδραση των αγορών υπήρξε βίαιη, με την απόδοση του γαλλικού 10ετούς ομολόγου να ξεπερνά το 4,9% και το γαλλογερμανικό spread να διαμορφώνεται στις 145–147 μονάδες βάσης (έχοντας αγγίξει νωρίτερα και τις 160 μ.β.), επίπεδα που παραπέμπουν ευθέως στην κρίση χρέους του 2011. Με ένα δημόσιο χρέος στο 119% του ΑΕΠ και παντελή απουσία δημοσιονομικού πλεονάσματος από το 1974, οι διεθνείς επενδυτές στέλνουν σαφές μήνυμα ότι το κόστος δανεισμού της χώρας θα παραμείνει ιδιαίτερα υψηλό.
Σύμφωνα με αναλύσεις κορυφαίων επενδυτικών οίκων, όπως η Goldman Sachs, η εκτόνωση της πίεσης στα γαλλικά ομόλογα προϋποθέτει είτε μια υποχώρηση των τιμών του πετρελαίου, είτε μια πιο υποστηρικτική στάση από την ΕΚΤ, είτε την παρουσίαση ενός αξιόπιστου προγράμματος δημοσιονομικής προσαρμογής. Ωστόσο, ο οίκος Morningstar DBRS και η ING προειδοποιούν ότι η κοινωνική έκρηξη, με διαδηλώσεις άνω των 500.000 ανθρώπων, καθιστά πολιτικά επώδυνη κάθε προσπάθεια περικοπής δαπανών ή αύξησης φόρων. Στο επίκεντρο βρίσκεται ο προϋπολογισμός του 2027 για τη μείωση του ελλείμματος στο 5%, με τις παραχωρήσεις προς τους διαδηλωτές να απειλούν να ακυρώσουν τους στόχους εξυγίανσης.
Από την πλευρά της, η Capital Economics και η UBS επισημαίνουν ότι, παρά την επιδείνωση της κατάστασης εντός της χώρας, ο κίνδυνος συστημικής μετάδοσης στην υπόλοιπη Ευρωζώνη παραμένει περιορισμένος. Η σημερινή Ευρώπη διαθέτει ισχυρότερες τράπεζες, θεσμικά εργαλεία προστασίας από την ΕΚΤ και μειωμένες μακροοικονομικές ανισορροπίες σε σχέση με την περίοδο 2010–2012. Επιπλέον, η UBS υπογραμμίζει ότι μια πιθανή υποβάθμιση της Γαλλίας δεν απειλεί αυτόματα την πιστοληπτική αξιολόγηση της ίδιας της Ε.Ε., αν και για τη σταθεροποίηση του γαλλικού χρέους θα απαιτούνταν μια τεράστια προσαρμογή ύψους 5 ποσοστιαίων μονάδων (πρωτογενές πλεόνασμα 2%).
Στο ίδιο μήκος κύματος, η Fitch Ratings προβαίνει σε μια καίρια διάκριση, σημειώνοντας ότι η Γαλλία αντιμετωπίζει δημοσιονομικό πρόβλημα και όχι κρίση χρηματοδότησης, αναγνωρίζοντας τις προσπάθειες του υπουργού Οικονομικών Ρολάν Λεσκίρ για μέτρα 43 δισ. ευρώ. Εντούτοις, ο οίκος εκφράζει επιφυλάξεις για τη δυνατότητα κοινοβουλευτικής έγκρισης και εφαρμογής τους, προειδοποιώντας ότι το πολιτικό αδιέξοδο ενδέχεται να αναγκάσει την κυβέρνηση να προωθήσει τον προϋπολογισμό με διάταγμα, ενώ η δημοσιονομική εικόνα αναμένεται να είναι ακόμη πιο επιβαρυμένη στις αρχές του 2027.
Συμπερασματικά, ο διεθνής χρηματοπιστωτικός τομέας δεν προβλέπει μια ανεξέλεγκτη χρεοκοπία, αλλά τον εγκλωβισμό της Γαλλίας σε έναν φαύλο κύκλο υψηλού κόστους δανεισμού, πολιτικής ασταθείας και αναιμικής προσαρμογής ενόψει των προεδρικών εκλογών του 2027. Ενώ η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα διαθέτει τους μηχανισμούς για να αποτρέψει τη δυσλειτουργία των αγορών, ξεκαθαρίζεται ότι δεν μπορεί να αντικαταστήσει την πολιτική βούληση για την αντιμετώπιση των πραγματικών δημοσιονομικών αδυναμιών. Όσο οι απαραίτητες αποφάσεις αναβάλλονται στο Παρίσι, τόσο οι αγορές θα συνεχίσουν να επιβάλλουν τους δικούς τους αυστηρούς όρους.
